8 questions classiques en entretien M&A

Dans cet article, découvre 8 questions classiques que tu peux retrouver lors de tes entretiens en M&A !

Comment évoluent $10 de dépréciation dans les trois états financiers ?

Compte de Résultat (Income Statement) :

Le résultat d’exploitation diminue de 10 $. Avec un taux d’imposition de 40 %, le résultat net diminue de 6 $.

Tableau des Flux de Trésorerie (Cash Flow Statement) :

Le résultat net diminue de 6 $, mais les 10 $ de dépréciation sont ajoutés car c’est une charge non-cash. Ainsi, le flux de trésorerie d’exploitation (CFO) augmente de 4 $. Il n’y a pas de changement dans les flux de trésorerie liés au financement ou à l’investissement, donc la variation nette de trésorerie est positive de 4 $.

Bilan (Balance Sheet) :

Les immobilisations corporelles (PP&E) diminuent de 10 $ à l’actif car elles sont amorties, mais la trésorerie augmente de 4 $ grâce au tableau des flux de trésorerie. L’actif total diminue donc de 6 $. Du côté du passif et des capitaux propres, le résultat net, qui se reflète dans les bénéfices non répartis, diminue de 6 $. Ainsi, les deux côtés du bilan restent équilibrés.

Comment définir une bonne cible pour un LBO ?

• Leader sur son marché.
• Génératrice de cash.
• Rentabilité forte et régulière.
• Faible besoin en investissements (CAPEX).
• Facteurs managériaux : faible turnover, management compétent.
• Sur un marché stable : fortes barrières à l’entrée, peu de concurrence, croissance modérée mais stable.
  

Qu’est-ce qu’un complément de prix (earn-out) ?

La clause de complément de prix est utilisée dans le cadre de la cession d’une entreprise. Elle stipule que l’acquéreur verse au cédant, en plus d’un prix fixe payé à la date de la cession, un complément de prix ultérieur, en fonction des résultats futurs de l’entité cédée.

Critères : Le complément est versé dans un délai déterminé, en fonction de critères objectifs et quantifiables (ex. EBIT, EBITDA).

Avantages :

• Pour l’acquéreur : Permet de lier une partie du prix à la performance future et de limiter le risque de surpayer et d’échelonne le paiement dans le temps.
• Pour le vendeur : Possibilité d’obtenir un prix plus élevé en fonction des performances futures.

Qu’est-ce qu’un carve-out ?

Un carve-out consiste à regrouper au sein d’une nouvelle entité légale une ou plusieurs classes d’actifs à vendre. La maison mère cède ensuite les actions de cette entité, souvent via une introduction en bourse partielle (souvent appelée “partial IPO”).

La société mère conserve généralement une part substantielle (>50 %).

Différence avec un spin-off : Le périmètre juridique n’existe pas encore. Une entité ad hoc doit être créée pour accueillir les actifs.

Qu’est-ce qu’un spin-off ?

Un spin-off consiste à séparer une division d’une société mère pour créer une entité indépendante, avec de nouvelles actions. Les actionnaires existants reçoivent des actions de cette nouvelle entité au prorata de leurs parts actuelles.

Utilité : Souvent utilisé pour se séparer d’activités non stratégiques et réaliser un cash-out.

Différence avec un carve-out : Le périmètre juridique de l’entité existe déjà avant l’opération.

Qu’est-ce qui fait monter le cours d’une action ?

Une Offre Publique d’Achat (OPA), lorsqu’elle inclut une prime sur le dernier cours de bourse, peut faire grimper le cours.

Une Offre Publique de Retrait (OPR) intervient lorsqu’un actionnaire majoritaire rachète les parts restantes avant de retirer la société de la bourse.

Performances supérieures aux attentes : Publication d’un chiffre d’affaires ou de résultats financiers meilleurs que prévu.

Opinion favorable d’un analyste : Recommandation positive d’un analyste financier.

Qu’est-ce qui fait diminuer le cours d’une action ?

Baisse des indices (ex. CAC 40) : Une baisse générale des indices reflète un affaiblissement perçu de l’économie.

Augmentation du capital : L’émission de nouvelles actions dilue les bénéfices, entraînant une baisse du cours.

Résultats décevants : Publication de résultats inférieurs aux attentes.

Suppression du dividende : Décision de l’entreprise de réduire ou de supprimer le versement de dividendes.

Qu’est ce qu’une Prime de risque (Market Risk Premium)

Exprimée en pourcentage, la prime de risque est la différence de rendement entre un placement sûr (comme les obligations d’État) et un placement risqué (comme une action). Elle représente la rémunération du risque assumé par l’investisseur.