Innovis insights - Maîtriser le Term Sheet

Dans cette édition de notre newsletter, nous sommes ravis de partager un extrait perspicace de Venture Deals, l'un des guides les plus fiables sur le capital-risque, écrit par Brad Feld et Jason Mendelson (2012). En tant que jeunes étudiants motivés en capital-risque, nous avons eu la chance de tomber sur ce livre qui nous a permis d'apprendre énormément de choses sur nos débuts de carrière. Aussi, chaque chapitre peut être lu indépendamment, offrant diverses perspectives d'entrepreneurs et de professionnels.

L'extrait suivant se concentre sur l'importance d'un term sheet dans le domaine du capital-risque et en décompose les éléments clés - l'une des parties essentielles de ce livre de 368 pages. « La term sheet est essentielle », une citation qui est soulignée et dont il ne faut jamais sous-estimer l'importance, car il ne s'agit pas d'une simple “lettre d'intention”, mais plutôt d'une colonne vertébrale de la relation entre l'investisseur et l'entrepreneur (Feld & Mendelson, 2012, p. 31).

« Le Term Sheet est l'un des documents les plus importants dans le cadre d'un financement par capital-risque. Il définit les principales conditions de l'investissement, notamment l'évaluation de l'entreprise, les droits des investisseurs et la structure de gouvernance de la startup à l'avenir. Les principaux éléments d'un term sheet comprennent généralement le prix par action, les préférences de liquidation, les dispositions anti-dilution et les droits de vote. La compréhension de ces termes est essentielle pour tout entrepreneur cherchant à lever du capital-risque, car ils auront des conséquences à long terme tant pour les fondateurs que pour les investisseurs » (Feld & Mendelson, 2012, p. 72).

Nous allons maintenant approfondir certains concepts clés de Venture Deals et comprendre pourquoi ils sont essentiels pour structurer une opération de capital-risque réussie.

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Contraindre les comportements et aligner les incitations

Dans le domaine du capital-risque, l'alignement des incitations garantit que les fondateurs et les investisseurs poursuivent les mêmes objectifs. Des conditions telles que les calendriers d'acquisition des droits et les préférences en matière de liquidation contribuent à garantir cet alignement, en maintenant l'engagement des fondateurs et en protégeant les investisseurs (Feld & Mendelson, 2012). Cet alignement réduit les conflits potentiels et permet à toutes les personnes impliquées de se concentrer sur la croissance de l'entreprise.

Coûts de transaction

Les coûts de transaction désignent le temps, les efforts et les ressources juridiques consacrés à la négociation et à la conclusion d'une transaction. Feld et Mendelson soulignent qu'une liste de conditions bien structurée peut réduire considérablement ces coûts en définissant des attentes claires dès le début du processus de négociation. Comme l'expliquent Feld et Mendelson (2012), la réduction des coûts de transaction simplifie le processus et permet aux startups de se concentrer sur la mise à l'échelle et d'aller de l'avant efficacement.

Coûts d'agence et asymétrie d'information

L'un des problèmes qui se posent souvent entre les fondateurs et les investisseurs est la divergence d'intérêts, généralement due à l'asymétrie d'information. Les coûts d'agence résultent principalement de l'asymétrie d'information, les fondateurs disposant généralement de plus d'informations sur l'entreprise que les investisseurs. Feld et Mendelson (2012) suggèrent d'utiliser des mécanismes tels que des sièges au conseil d'administration et des rapports réguliers pour garantir la transparence et maintenir l'alignement de tous. Ce concept souligne l'importance d'une communication ouverte.

Contraintes liées à la réputation

Dans le monde du capital-risque, la réputation est importante. Les investisseurs et les fondateurs dépendent fortement de leur réputation pour s'assurer de futures transactions et partenariats. Selon Feld et Mendelson (2012), le maintien d'un comportement éthique et l'établissement de relations solides sont essentiels à la réussite à long terme dans l'écosystème du capital-risque. Toutefois, il ne s'agit là que d'un petit extrait de cet ouvrage, qui offre différents points de vue.
 

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Comme le disent Feld et Mendelson (2012), « en fin de compte, les meilleures transactions sont celles où les deux parties ont le sentiment d'avoir gagné quelque chose » (p. 155). La compréhension et la négociation des éléments clés énumérés, tels que les coûts de transaction, l'alignement des incitations et les coûts d'agence, garantissent une relation équilibrée entre les fondateurs et les investisseurs, ce qui, en fin de compte, conduit à un succès plus durable. Ce livre, qui a trouvé un écho auprès de plusieurs lecteurs du secteur et a reçu des critiques très positives, est écrit par des auteurs qui ont accumulé des années d'expérience en tant qu'investisseurs, investisseurs en capital-risque et entrepreneurs. Sur la base de leurs connaissances pratiques, les auteurs offrent de précieuses indications pour aider le lecteur à comprendre les éléments critiques de la réussite des opérations de capital-risque.

Author : Innovis VC e.V. Editorial Team

References :

Feld, B., & Mendelson, J. (2012). Venture deals: Be smarter than your lawyer and venture capitalist (3rd ed.). John Wiley & Sons.

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